便宜股指標 高ROE+低PB

便宜股指標 高ROE+低PB

■　揀股指標 高ROE、低PB反映股份估值被低估。反之，低ROE、高PE則反映股份估值被高估。比較兩者，以前者的值博率較高。

■　估值比較 麥格理指出，香港及內地股市的估值相對其他地區較便宜，當中電訊、能源、汽車及耐用品消費行業的估值較低。

港股近月受到中美股市牽動，呈現上落市格局。上落市的特點是有波幅、無升幅，投資者如要獲利，便需要有精準的投資眼光。本欄今日將介紹ROE配合PB使用，助你發掘估值偏低的潛力股！

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ROE看增長動力

股本回報率（Return On Equity，ROE）反映管理層運用股東資金來經營業務，最後為股東所帶來的回報比率，是衡量企業盈利能力的重要指標。其公式如下：

　　股本回報率 ＝ 淨利潤 ÷ 平均股東權益 × 100%

從上述公式可見，ROE可理解為公司運用每一元的股東資金，所創造出的利潤；數值愈高，反映股東的投資回報愈高，即是公司的盈利能力愈強勁。

巴菲特揀股指標

股神巴菲特更將ROE列為揀股指標之一，他曾於巴郡年報中提及，ROE低於15%的公司，並不會予以考慮。

其實，ROE高低與股價的關係相當密切。騰訊（00700）為例，公司的ROE由07年底的35.19%，躍升至09年底的53.71%，其間股價由50元飈升至150元以上。

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PB測估值平貴

「寶物不會永遠沉歸底」，ROE高企的「好公司」往往早已被市場「炒貴」了！因此，投資者運用ROE時，宜配合市帳率（PB）一併運用。PB即是股價相對每股帳面值，數值愈低反映估值愈便宜。

其計算方法有二，一是以股價除以每股帳面值，二是將市盈率（PE）乘以ROE。

　　市帳率（PB）＝ 市盈率（PE）× 股本回報率（ROE）

從算式可見，PB與ROE的關係相當密切；ROE高企的公司一般較受市場歡迎，故可享有較高的估值（透過PB反映出來）。

高ROE、低PB意味着股份的估值被市場低估，股價具有較大的上升空間。

反之，低ROE、高PB則反映股份的估值被高估，股價再上升的空間恐怕有限。

中港股市估值便宜

麥格理研究各地區的股市，發現ROE與PB之間的相關性高達90%以上。

從圖1可見，香港及內地股市的估值相較其他地區享有較微折讓，即估值相對較便宜，而印度及日本的估值則相對較高。



該行亦同時研究內地MSCI指數行業分類，發現ROE與PB的相關性亦接近80%。

圖2顯示，電訊、能源、汽車及耐用品消費行業的ROE正在增長中，惟估值相對偏低。家庭用品及零售行業的估值則較高。



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第三指標︰資產回報率

麥格理指出，除了ROE外，投資者需一併使用資產回報率（ROA）及負債比率兩大指標。

資產回報率（ROA，淨利潤÷總資產）是量度公司運用資產衍生盈利的能力，可反映出管理層運用資產轉化為利潤的效率。比率愈高，顯示公司資產運用效能愈高，盈利能力愈強勁。

負債比率乃衡量公司的債務水平是否過重的指標，常用的負債比率有「負債對股東權益比率」（總負債÷股東權益）。比率高於1顯示公司已資不抵債，財務狀況堪憂。

「領袖股」特質：

1. 運用資產效能：過去12個月的ROA均較同業為高。
2. 財務狀況健康：過去12個月的負債比率均較同業為低。
3. 盈利能力強勁：過去2年的股本回報率均高於同業，並預期有關優勢可於未來兩年繼續維持。