2010年8月2日
香港股市

思聰

華潤置地憧憬注資續來
內地房地產交投有見底回升跡象，隨着新房供應增加，銷售價格回落，預計8至9月份交投應會持續反彈。各大內房股中，華潤置地（1109）上半年銷售額相對同業失色，僅鎖定全年銷售目標之26%，惟此股正加大投資物業組合，今年有兩個投資物業落成，在租金收入增長下，應可抵消樓市回調所帶來的風險。

營運概況︰華潤置地上半年銷售額僅72億元（人民幣．下同），按年下跌28%，成績相當「麻麻」，一來受中央緊縮政策所累，二來公司手頭「存貨」也不多，銷售額僅鎖定全年銷售目標之26%，管理層或會下調全年銷售目標。大家要留意的是，上半年向來屬公司傳統淡季，過去三年銷售額平均僅佔全年銷售額之34%，可以預期公司下半年將會加快推盤。

增長動力︰目前華潤置地可售庫存下滑，未來增長亮點會放在投資物業上，其中「萬象城」正由深圳複製至全國城市，未來會逐一登陸瀋陽、鄭州、成都及青島，總面積超過五十萬平米。此外，公司今年會有兩個投資物業落成，可出租面積逾一萬二千五百平米，另有三十三萬七千、二十萬八千及一百零六萬三千五百平米（資料來源︰凱基）可出租面積將會加入華潤置地投資物業組合，未來租金收入料會加快增長。

注資概念︰華潤置地具濃厚注資概念，本欄翻查歷史，華潤集團自2005年開始，每年均會注入資產，「阿仔」則會以現金或發行新股，向母公司買入資產，五次注資行動，均在下半年進行，對上一次購入母公司資產，正是去年8月，如無意外未來數月內，應會再有注資行動，或可成為股價上升「藥引」。當然，今時今日華潤置地規模已壯大，未來注資效應，亦會一次比一次為低。

土地儲備︰華潤置地項目遍及全國二十二個城市，總樓面面積二千三百五十萬平米，集團應佔二千二百六十萬平米，住宅項目佔一千九百四十萬平米，投資物業佔四百一十萬平方米，純以面積計，成都、重慶及北京屬三大市場，分佔土儲15.7%、11.8%及9%。此外，目前母公司於全國八個城市，共有十個地產項目，總樓面面積六百二十萬平米，最為投資者注視的，相信是上海兩幅地皮注入之時間表。

估值︰參考彭博統計資料，目前追蹤華潤置地的大行共有二十八間，二十三間給予「買入」評級，五間給予「持有」評級，沒有大行建議「賣出」，平均目標價為17.8元，預測2010年每股盈利0.846元，預測市盈率19.4倍，市賬率2.19倍。有趣的是，此股在樓市疲弱之際，走勢往往落後於另一龍頭股中海發展（688），以2008年為例，華潤置地股價便落後中海發展12%。

優勢：

（一）母公司續注入資產

（二）租金收入保持增長

風險：

（一）或下調全年銷售目標

（二）再有緊縮政策出台